Eika Spar

Eika Spar er et aksjefond som investerer i selskaper over hele verden notert på børs eller regulerte markedsplasser. Normalt er fondet investert med en fordeling på 1/3 norske aksjer, 1/3 nordiske aksjer og 1/3 globale aksjer. Eika Spar hadde en absolutt avkastning på 3,05 % i juni måned, hvilket var 1,45 % sterkere enn referanseindeksen som endte opp 1,60 %. Hittil i år er Eika Spar opp 13,36 %, hvilket er 4,88 % mer enn referanseindeksen som på sin side er opp 8,48 %.

Makro                                                                                                                                                                                                                     

I juni var det avtalen mellom USA og Iran som preget det norske aksjemarkedet mest. 17. juni ble landene enige om et MOU – Memorandum Of Understanding – på norsk, en midlertidig avtale som består av rammevilkår for en fremtidig avtale. Rammen på avtalen inneholdt blant annet full flyt igjen gjennom stredet hvilket sendte oljeprisen ned 20 dollar per fat i juni, fra 92 dollar ved inngangen til 72 dollar ved utgangen av måneden. Dette resulterte også i at globale energipriser falt tilbake, som igjen dro ned fremtidig inflasjonsforventing. 10-års statsobligasjon i USA, som ofte er et mål på inflasjonstrykket falt tilbake fra 4,5 til 4,3 momentant etter avtalen mellom USA og Iran.

Den europeiske sentralbanken økte renten med 0,25 % i juni som svar på høyere inflasjon, mens Norge (som økte renten med 0,25 % i mai) holdt renten uendret. Den nye sentralbanksjefen i USA, Kevin Warsh, holdt også renten uendret i juni.

Den norske kronen følger ofte oljeprisen da oljen utgjør en stor andel av det norske pengemarkedet. Etter et bratt fall i oljeprisen svekket dermed den norske kronen seg mot flere av de store valutaene. Eksempelvis betalte man 9,25 kroner for en dollar ved inngangen til juni, mens man betalte 9,90 ved utgangen – hvilket tilsvarer en svekkelse på hele 7 %.

Aksjer

Global 

I den globale porteføljen flyttet vi fram brikkene våre noe mot en mer offensiv stilling, blant annet ved å kjøpe tilbake noe av vår europeiske bankeksponering. Vi tror på gode kvartalsrapporter her for andre kvartal i juli, og at lav prising av sektoren igjen vil havne i fokus. Vi fortsetter også å like helsesektoren, og har økt eksponeringen noe i en sektor som ser veldig interessant ut for andre halvår.

Sandisk og Micron fortsetter å være sterke bidragsytere fra globalporteføljen, men vi nevner også Cardinal Health, TSMC og ASML som solide aksjer denne måneden. Cardinal driver en meget stabil distribusjonsforretning for legemidler i USA, og steg nesten 30 % i perioden. ASML og TSMC leverer begge utstyr til halvlederindustrien, og er naturlig nok vinnere når halvlederprodusentene skal bygge nye fabrikker for å tilfredsstille etterspørselen fram mot 2030 og videre.

På tapersiden var det denne gang Microsoft og Amazon som bemerket seg negativt. Begge falt tilbake som følge av frykt for økte investeringer. Vi er litt overrasket over at markedet i så stor grad tillegger dagens investeringer vekt, men samtidig ikke legger inn fremtidig vekst for disse. Noen av investeringene er så klart risikable, men for disse selskapene er en stor del av disse relatert til datasentervirksomhet, som historisk har vært et svært lønnsomt sted å være. Vi er likevel noe undervektet disse selskapene, ettersom vi ser bedre risikojustert oppside andre steder i porteføljen.

Norge

Når det er usikre tider i aksjemarkedet med høy volatilitet og lite visibilitet frem i tid, vender markedet ofte tilbake til det som har stabil og trygg inntjening, eksempelvis bank og forsikring. Storebrand, Gjensidige og DNB var derfor blant de beste bidragsyterne for den Norske porteføljen i juni. Utenom de trygge investeringene var oljeservice-selskapet Subsea 7 blant vinnerne i juni med en oppgang på 10,82 %. Oljeservice har gått bra på globale børser så langt i år da høyere oljepris ofte trigger investeringer i videre leting. Etter et geopolitisk sjokk som USA-Iran konflikten ser man hvor sårbart det globale energitilbudet kan være, det ventes derfor store investeringer i olje fremover for å gjøre seg mer uavhengig av Midtøsten.

På den negative siden finner vi blant annet Kongsberg Gruppen, etter en sterk utvikling frem til mai, falt aksjen 10,01 % i juni. Dette skyldes i stor grad at det kom på plass en midlertidig fredsavtale mellom USA og Iran som presset ned alle forsvarsselskaper på børs. På den andre siden tror vi at denne konflikten har trigget flere investeringer i forsvar på sikt. Eksempelvis har USA brukt opp lagrene sine hvilket tar 6 år å bygge opp igjen. Et resultat av dette er at USA vil eksportere mindre forsvarsmateriell ut i verden som vil gi mer ordre til andre forsvarsselskaper som Kongsberg Gruppen. Denne teorien er allerede bekreftet da vi har sett at USA har kansellert en ordre til Sveits for å prioritere sitt eget forsvar.

Nordic Semiconductor er også et selskap som har hatt en sterk kursutvikling hittil i år, men falt noe tilbake i juni og endte ned 8,78 %. Mye av tilbakegangen i juni tillegges generelt sentiment i markedet og ikke noe selskapsspesifikt. I USA hentet Alphabet (eier av Google) 80-85 milliarder dollar i friske penger for videre investeringer i aksjemarkedet, dette dro med seg Amazon og Meta også da markedet fryktet flere massive investeringer fra de store aktørene. Da de store selskapene ikke får avkastning på kapitalen eller betalt i høyere aksjekurs er det begrenset hvor lenge de kan holde på. I neste fase vil dette trekke ned komponentselskapene som leverer fysiske deler og komponenter til datasenter utviklingen. Markedet balanserer derfor på en knivsegg, lavere investeringsnivå vil være negativt da man trenger færre komponenter, mens et høyere investeringsnivå vil tømme markedet for penger. Til tross for nedgangen er Nordic Semiconductor opp 40 % hittil i år og er beste bidragsyter for det norske fondet.

Norden

For den nordiske porteføljen var også juni preget av sterk utvikling i selskaper med kobling mot KI, elektrifisering og nettverksinfrastruktur, spesielt på industrisiden hvor Atlas Copco (+10,5 %) og Alfa Lava (+11,0 %) var blant de sterkeste bidragsyterne i porteføljen. Farmasiselskapet Novo Nordisk i Danmark bidro også godt med en oppgang på +7,4 %.

Fra den nordiske porteføljen var Private Equity forvalterselskapet EQT ned -14 %. EQT mener vi faller på feil grunnlag når selskapet selges ned i frykt for at software selskaper skal tape i en verden med KI og investorer som frykter private kreditt fond. EQT en liten andel på rundt 7 % av forvaltningskapitalen i software selskaper og nær null forvaltning av private credit, som er noe helt annet enn private equity. I tillegg utviklet Kongsberg Gruppen seg svakt i juni med en nedgang på -10,2 %. Nedgangen skylles bredt salg av forsvarsrelaterte selskaper som en konsekvens av våpenhvilen mellom USA og Iran, og har ingen konsekvenser for fremtidig inntjening slik vi analyserer selskapet.

Vinnere                                                                                                                                                                                                                    

• Sandisk Corporation +43,6 %

• Cardinal Health Inc  +29,23 %

• Micron Technology Inc +27,3 %                                                                                                                                                     

Tapere                                                                                                                                                                                                                      

• Norsk Hydro ASA -20,64 %

• EQT AB -12,22 %

• Microsoft Corp         -11,17 %

                                         

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}